짐 슬레이터(Jim Slater)는 단순히 ‘PEG’라는 지표를 만든 인물이 아닙니다. 그는 실패의 나락에서 스스로를 구원하며 영국 금융계의 판도를 바꾼 전략가이자, 개인 투자자가 거대 기관을 이길 수 있는 유일한 방법인 ‘전문화’의 가치를 증명한 선구자입니다. 오늘날 수많은 투자자가 활용하는 성장주 투자법의 근간인 줄루 원칙을 통해 그가 전하고자 했던 삶의 통찰과 성공의 본질을 심도 있게 분석합니다.
짐 슬레이터의 삶: 화려한 성공 뒤에 찾아온 파산과 재기
짐 슬레이터의 인생 궤적은 한 편의 드라마와 같습니다. 그는 1960년대 영국 금융의 상징이었으나, 동시에 1970년대 경제 위기의 직격탄을 맞고 바닥까지 추락했던 인물입니다. 하지만 그는 실패를 단순한 좌절로 남겨두지 않았습니다.
슬레이터 워커의 부상과 몰락
짐 슬레이터는 젊은 시절 ‘슬레이터 워커(Slater Walker)’라는 투자 회사를 설립하며 영국 금융계의 총아로 떠올랐습니다. 그는 저평가된 자산을 가진 기업을 인수해 구조조정 후 매각하는 ‘기업 사냥꾼’ 스타일의 투자로 막대한 부를 쌓았습니다. 당시 그의 영향력은 대단하여 그가 주식을 샀다는 소문만으로도 주가가 폭등할 정도였습니다. 그러나 1973년부터 1974년까지 이어진 영국의 2차 은행 위기와 주식 시장의 붕괴는 그의 제국을 한순간에 무너뜨렸습니다.
마이너스 자산가에서 투자의 스승으로
파산 직전까지 몰렸던 슬레이터는 “나는 한때 세계에서 가장 큰 개인 채무자였다”고 회고할 만큼 처참한 실패를 경험했습니다. 모든 자산을 잃고 대중의 비난을 받는 상황에서 그는 은둔하며 자신의 과오를 철저히 분석하기 시작했습니다. 이 시기는 그에게 고통의 시간이자, 동시에 오늘날 우리가 아는 ‘줄루 원칙’이 탄생하는 잉태의 시간이었습니다. 그는 거대 자본을 굴리는 방식 대신, 소액 투자자가 시장에서 살아남고 승리할 수 있는 정교한 메커니즘을 연구했습니다.
줄루 원칙(The Zulu Principle): 전문화의 힘
짐 슬레이터의 투자 철학을 관통하는 핵심 단어는 ‘전문화’입니다. 줄루 원칙이라는 독특한 명칭은 그의 아내가 읽던 백과사전의 줄루족 항목에서 유래되었습니다.
지식의 집중과 비교 우위
일반인이 줄루족 전체 역사에 대해 전문가가 되기는 어렵지만, 줄루족의 특정 풍습이나 특정 시대의 사건에만 집중한다면 해당 분야만큼은 교수나 학자보다 더 많이 알 수 있다는 논리입니다. 이를 주식 시장에 대입하면, 대형주나 거시 경제 전체를 분석하려 들지 말고 특정한 틈새시장(Niche Market), 즉 중소형 성장주라는 좁은 영역에 집중하여 기관 투자자보다 더 높은 전문성을 확보하라는 것입니다.
왜 중소형주인가?
기관 투자자들은 운용 자산의 규모가 너무 크기 때문에 시가총액이 작은 중소형주에 손을 대기 어렵습니다. 슬레이터는 바로 이 지점이 개인 투자자에게 주어진 ‘불공평한 이점’이라고 보았습니다. 대중과 기관의 관심에서 비껴가 있는 우량한 중소형주를 선점하는 것이야말로 자산의 규모를 비약적으로 키울 수 있는 유일한 통로임을 강조했습니다.
PEG(주가수익성장비율): 가치와 성장의 조화
짐 슬레이터가 현대 투자 이론에 남긴 가장 위대한 유산은 PEG(Price to Earnings to Growth Ratio)의 체계화입니다. 이는 PER(주가수익비율)의 치명적인 약점을 보완한 지표입니다.
PER의 한계와 PEG의 탄생
단순히 PER이 낮다고 주식을 사는 것은 ‘성장성이 없는 함정’에 빠질 위험이 큽니다. 반대로 PER이 높다고 해서 무조건 비싼 것도 아닙니다. 슬레이터는 기업의 이익 성장률을 PER과 비교해야 한다는 점에 주목했습니다.
PEG = PER / 이익 성장률(%)
슬레이터의 매수 기준
그는 PEG가 0.75 이하인 종목을 선호했으며, 0.5 미만이라면 매우 매력적인 기회로 보았습니다. 이는 PER이 기업의 이익 성장 속도보다 현저히 낮게 형성되어 있어, 미래 가치가 현재 주가에 전혀 반영되지 않았음을 의미합니다.
지속 가능한 성장률의 확인
슬레이터는 단순히 한 해의 성장이 아닌, 지난 5년간의 꾸준한 이익 성장세를 확인했습니다. 또한, 미래 예측치보다는 실현된 수치와 경영진의 신뢰도를 결합하여 ‘가짜 성장’을 걸러내는 엄격한 잣대를 적용했습니다.
성공적인 투자자가 갖춰야 할 5가지 핵심 전략
짐 슬레이터는 줄루 원칙을 실천하기 위해 다음과 같은 구체적인 요건을 제시했습니다. 이는 단순히 숫자를 읽는 법을 넘어 기업의 본질을 파악하는 통찰력을 요구합니다.
주당 순이익(EPS)의 강력한 상승
최근 5년 동안 이익이 역성장한 적이 없어야 하며, 매년 일정 수준 이상의 성장을 기록한 기업을 선별해야 합니다. 이는 기업의 비즈니스 모델이 시장에서 검증되었음을 뜻합니다.
낙관적인 거래 명세와 현금 흐름
장부상의 이익보다 중요한 것은 실제 주머니에 들어오는 현금입니다. 슬레이터는 이익과 현금 흐름의 괴리가 큰 기업을 경계했습니다. 영업 현금 흐름이 주당 순이익을 상회하는 기업이야말로 건전한 성장을 이룬다고 보았습니다.
강력한 재무 구조와 낮은 부채
성장주는 위기 상황에서 부채로 인해 무너지는 경우가 많습니다. 슬레이터는 부채 비율이 낮고 유동성이 풍부한 기업을 선택하여 하방 경직성을 확보했습니다.
독점적 지위와 브랜드 파워
해당 분야에서 ‘해자(Moat)’를 가진 기업을 선호했습니다. 독점적인 기술이나 강력한 브랜드, 혹은 높은 전환 비용을 가진 기업은 경기 변동에도 가격 결정권을 유지할 수 있기 때문입니다.
상대적 강도(Relative Strength)
기술적 분석을 배제하지 않았습니다. 시장 전체가 하락할 때 버티거나, 상승할 때 시장보다 더 강하게 오르는 종목은 이미 스마트 머니가 유입되고 있다는 신호로 해석했습니다.
역경을 이겨낸 짐 슬레이터가 주는 투자 메시지
짐 슬레이터의 삶과 철학은 오늘날 우리에게 단순한 투자 기법 이상의 가르침을 줍니다.
실패는 시스템을 재정비할 기회다
그는 파산 이후 “과거의 나는 운에 기댄 투자를 했지만, 재기한 나는 시스템에 기반한 투자를 한다“고 말했습니다. 시장의 변동성에 휘둘리지 않으려면 자신만의 명확한 ‘필터링 시스템‘이 있어야 함을 몸소 보여주었습니다.
겸손과 끊임없는 학습
영국 최고의 금융가였던 그가 은둔하며 다시 주식 공부에 매진했던 모습은 투자자에게 필요한 가장 큰 덕목이 겸손임을 시사합니다. 시장 앞에 자만하는 순간 시장은 반드시 대가를 치르게 합니다.
개인 투자자의 무기를 활용하라
대부분의 개인 투자자는 기관보다 정보가 늦고 자금이 부족하다는 점에 좌절합니다. 하지만 슬레이터는 ‘작다는 것’의 강점을 역설했습니다. 좁은 범위에 집중하고, 장기적인 관점을 유지하며, 소형주에서 기회를 찾는다면 개인은 반드시 기관을 압도할 수 있습니다.
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당신만의 줄루 원칙을 세워라
짐 슬레이터의 『줄루 원칙』은 단순히 중소형주를 고르는 매뉴얼이 아닙니다. 그것은 자신의 한계를 인정하고, 그 한계 안에서 최강의 전문성을 발휘하라는 ‘선택과 집중’의 철학입니다. 투자의 세계에서 모든 것을 다 알려고 하는 자는 결국 아무것도 제대로 알지 못하게 됩니다. 슬레이터가 파산의 고통 속에서 발견한 진리는, 가장 좁은 분야에서 가장 깊은 지식을 쌓을 때 비로소 안전한 수익이 보장된다는 사실이었습니다. 여러분도 오늘부터 시장 전체를 쫓기보다, 여러분만이 잘 이해할 수 있는 ‘줄루 영역’을 찾아보시기 바랍니다. 이익이 성장하고 있으나 아직 아무도 주목하지 않는 그 작은 기업 속에, 제2의 짐 슬레이터가 될 기회가 숨어 있을 것입니다.
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참고자료
Slater, J. (1992). “The Zulu Principle: Making Extraordinary Profits from Ordinary Shares“. Orion Business.
Slater, J. (1996). “Beyond the Zulu Principle”. Orion Business.
Hargreaves Lansdown, “Investment Legends: Jim Slater and the Zulu Principle“. https://www.hl.co.uk
The Telegraph, “Jim Slater, master of the small-cap stock“, Obituary 2015.